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乙二醇领涨化工板块 持续性如何?

  • 2019-11-30 12:06:56|

受沙特石油工厂在中秋节被炸的消息影响,乙二醇周一开了一个上限,领先化工行业。除了沙特阿拉伯的新闻,乙二醇基本面的亮点是什么?会发生什么变化?未来增长的可持续性是什么?你对未来有什么操作建议?专家被邀请参加圆桌会议,通过“大内部参考”解决问题。

迈尔亚期货化学分析师|赵婷

根据沙特证券交易所(Saudi Stock Exchange)发布的一份声明,自9月14日以来,sabic、kayan和yansab已经削减了部分产品的原材料供应。萨比奇的平均降幅约为49%,卡扬的降幅约为50%,严嵩的降幅约为30%。这一事件对沙特乙二醇设备的总体影响仍然相对较大。

首先,中国对乙二醇进口的依赖高达60%左右。沙特阿拉伯作为中国乙二醇进口的重要来源,月进口量保持在30万吨左右,约占总进口量的40%。如果相应沙特乙二醇装置的启动受到影响,乙二醇的后续进口将受到一定程度的影响。

目前,从乙二醇基本面和库存角度来看,meg的港口库存继续下降至80万吨以下,为2019年的最低水平。供应方继续减少,一方面是由于进口数量最近减少,另一方面是由于国内生产的持续低运转率,特别是非乙烯法生产的乙二醇的运转率低于预期。

进入9月份后,江浙地区坯布的整体出货量较8月份有所提高。由于今年春节假期的提前,“双十一”和传统秋冬服装面料订单基本陆续下达,短期聚酯需求相对稳定。目前,沙特阿拉伯的乙二醇装置运行有限,乙二醇到达较少,装置运行较高。更好的短期供求将会给市场带来更强的推动力。

炼油化工一体化投资恢复,乙二醇产能获得新增长;在建合成气制乙二醇项目产能超过500万吨/年,较大规模的国产设备产能预计年底前达到146万吨左右。兖州矿业荣鑫的40万吨机组预计将于9月后投产。延长石油和浙江石化有望在第四季度甚至年底投产。虽然许多新的产能单位因利润低而延期,但外国单位的目标出口国也主要集中在中国,中长期供应压力仍然很大。

总的来说,我们认为沙特的袭击给梅格带来了积极的推动。我们建议避免短期空订单。在操作建议方面,考虑到meg最近几个月处于退股阶段,套利策略主要基于meg1-5的价差。

东兴期货研发中心高级化学分析师|吴梦音

9月14日沙特阿拉伯最大的石油加工厂遇袭后,市场焦点转向沙特原油和下游化学品供应减少对国内化学品资产负债表的影响。受影响最大的家用化学品品种是乙二醇和聚乙烯。结合乙二醇目前正处于人口减少时期的事实,乙二醇更加依赖进口,其回弹强度也更加可观。

该厂最近的大修推动了乙二醇从仓库的不断移除,煤化工和乙烯厂的利润已恢复到今年的最高点。下游需求侧正处于旺季的高峰期,可能会在国庆节后消退。在沙特阿拉伯遭袭之前,可以预期的是国内供应的复苏和需求的减弱。随着事件的发展,sabic宣布,一些子公司乙二醇装置的负荷将降低,进口端将面临收缩。

从品种特征来看,乙二醇将是受影响最大、受影响时间最长的品种。乙二醇的进口依赖度约为60%,40%的进口来源来自沙特阿拉伯。虽然短期内无法统计沙特装置负荷的下降和对中国出口的减少,但沙特来源(约占国内市场总量的24%)在短期内是无法替代的。

在沙特乙二醇工厂负荷将降低的假设下,meg未来将面临国内工厂利润的进一步复苏和进口套利窗口的打开,以吸引船运货物进入中国市场。然而,沙特阿拉伯的总产能约占世界产能的20%。一旦乙二醇产量大幅下降,全球乙二醇估值也将上升。

乙二醇的短期增加相对较大,单边增加缺乏有效的安全裕度,面临相对较大的波动。短期内,可以考虑聚乙二醇空聚丙烯套利策略。聚丙烯因生产而面临更大的供应压力,其进口依存度不高,因此受影响较小。

沈湾期货能源化学分析师|何秦晓

在沙特石油设施遭到袭击导致全球原油供应减少5%后,全球原油价格达到有史以来的最高涨幅。布伦特原油突破71美元/桶大关,增长19%。国内meg盘昨天上涨,今天01合约继续上涨近7%。

沙特能源部长阿卜达拉西斯·本·萨尔曼说,这次袭击还导致沙特乙烷和液化天然气供应量减少约50%。沙特阿拉伯大部分乙二醇生产原料来自乙烷和天然气,原料很少储存,这将导致一些工厂的负荷降低。据初步估计,沙特乙二醇装置的负荷下降了30%-40%。

沙特阿拉伯作为中国乙二醇进口的重要来源,月进口量保持在30万吨左右。如果相应沙特乙二醇装置的建设受到影响,乙二醇的后续进口将受到一定程度的影响。

从最近的库存量来看,梅格的港口库存量持续减少,不足80万吨,为2019年的最低水平。

供应方继续减少,一方面是由于最近进口的减少,另一方面是由于国内生产率持续下降到65%以下,一直低于预期。

今年下半年,有许多计划在中国推出新的eg设备。然而,由于价格和利润表现不佳,推出计划相继推迟。以前,我们预计到年底生产能力将增加到1300万吨左右。然而,最近有报道称,最大的两个乙二醇装置:75万吨浙江石化公司和90万吨恒力石化公司要到2020年初才能投产。这意味着,至少在2020年1月之前,梅格的生产能力不会像我们预期的那么大。

下游聚酯工业已经进入了九金十银的高峰期,建筑保持在92%。因此,乙二醇的总消耗量预计将保持健康。

总的来说,我们认为梅格目前的价格仍有一定的风险溢价空间。对沙特阿拉伯的袭击从成本和供应两方面给梅格带来了有利的推动力。因此,建议避免空订单,以单边多订单操作为主。考虑到meg最近正处于去库存阶段,套利策略可以选择meg01-05作为主要操作。

郑路期货乙二醇研究员|娄在良

包括乙二醇(尤其是石化产品)在内的大多数化学品的当前交易逻辑,或对价格影响最大的单一因素,是对沙特油田的意外袭击。这起事件从两个方面影响了化工产品市场。一个是原油和石脑油、乙烯和px的增加,这是由对油田的攻击造成的,这增加了化学工业的总成本。另一个原因是,由于对沙特油田袭击造成的未来国内供应的担忧,一些从中东进口的品种价格上涨。乙二醇有两个方面。中国对乙二醇进口的依赖超过60%,而超过40%的进口来自沙特阿拉伯。因此,高化学原油本身会推高石油生产成本。与此同时,它也非常依赖沙特的进口。利多和利多点燃了乙二醇市场的热情。当然,近期乙二醇供需的持续改善不仅是乙二醇前期反弹的主要驱动力,也支撑了过去两天的大幅增长,但这并不是最重要的因素。

乙二醇库存在旺季继续下降。根据隆中信息数据,截至9月16日,华东港口66.3万吨乙二醇的库存较一周前下降了11.8%,较7月中旬下降了约40%。供求关系的逐步改善仍在继续。然而,根据季节,需求将在10月后逐渐下降。随着中美贸易战的深入,第四季度纺织服装行业的需求不容乐观,这也是市场的普遍预期。

最大的不确定性来自供应。由于去年以来新乙二醇产能的大规模生产,乙二醇供应出现过剩迹象,这也导致今年上半年乙二醇价格持续下跌。市场普遍预期,随着本轮反弹带来的价格反弹,供应将逐渐增加,因此如果排除沙特的攻击,乙二醇将很难达到目前的位置。

短期市场的关键在于沙特原油和天然气生产何时恢复(沙特乙二醇主要使用天然气作为原料,有报道称袭击也导致沙特天然气生产出现问题),以及中东局势是进一步紧张还是缓和。

从操作上来说,很难预测高点,但可以肯定的是,如果价格长期保持不变,即使供应在短期内很难大幅增加,从长期来看,工厂建设和新产能的增加将带来供应的大幅增加。因此,唯一能支撑当前价格的是形势的持续恶化。由于价格上涨很多,任何供应恢复或形势好转的消息都可能导致价格迅速下跌。

具体来说,基于突发事件带来的市场形势,可能会走得很快,因此当前价格将面临更大的风险。相反,当形势出现缓和迹象时,试图做空1-5利差并没有那么好。可以选择选项工具来降低风险。

本文来源于大量的内部参考文献。

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